截至5月18日，国内共有28家上市、挂牌乳企披露了2019年财报数据。据新京报记者统计，这28家乳企合计营收约为2682.46亿元。其中，以伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业、中国飞鹤、健合集团为代表的“百亿俱乐部”成员，营收占比达8成以上；而奶粉企业则成为上市乳企中名副其实的利润收割机。

在这28家乳企中，有5家公司亏损，占比约为17.9%。其中，贝因美、西部牧业在2018年实现扭亏“摘帽”后，于2019年再度亏损，分别为成为年度“亏损王”和净利降幅最大乳企；麦趣尔年报数据则在经历5次“变脸”后最终确认亏损，股票被实施退市风险警示；科迪乳业则因资金链紧张及拖欠奶款、工资等问题导致业绩双降，正接受证监会立案调查。

“百亿”乳企拿下8成营收

2019年，28家上市、挂牌乳企共营收2682.46亿元，其中伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业、中国飞鹤、健合集团等5家企业进入“百亿俱乐部”，合计营收占比达80.7%，呈现出“强者恒强”局面。

就营收体量而言，伊利股份（902.23亿元）、蒙牛乳业（790.3亿元）、光明乳业（225.63亿元）继续稳坐乳业三强位置，中国飞鹤（137.22亿元）、健合集团（109.25）紧随其后。

不过就净利润排名来看，3-5名排序略有变动。其中，中国飞鹤凭借39.35亿元的净利润直升28家乳企中的第三位，仅落后于伊利、蒙牛俩巨头；健合集团净利润为10.05亿元，位列第四；营收排名第七位的澳优，凭借8.78亿元的净利润位列第五；营收排名第三的光明乳业，净利润为4.98亿元，排名下行至第六位。

值得关注的是，加强海外产业链布局已成为头部乳企的共同策略。2019年，伊利收购新西兰第二大乳企Westland，旗下高端常温酸奶安慕希正式在东南亚上市；蒙牛完成了对澳大利亚有机乳粉品牌贝拉米的收购，对澳洲第二大乳品企业Lion Dairy & Drinks的收购预计将在今年上半年完成；2019年，新西兰子公司新莱特也为光明乳业贡献了更多收入。此外，飞鹤、澳优、合生元、雅士利、三元股份、贝因美等上市乳企也在海外有所布局。

此外，部分特色乳企如“奶酪第一股”妙可蓝多，区域乳企如新疆天润乳业、广西水牛奶企业百强股份的业绩也是可圈可点。2019年，百强股份营收为2.83亿元，同比增长254.92%，增幅位列28家乳企之首，且连续三年保持净利高增；妙可蓝多营收增幅为42.32%，位列第二；天润乳业则凭借其新疆奶源优势，在华东及部分一线城市打开了低温高端酸奶市场，并连续多年保持业绩稳增。

相较于低温巴氏乳企、奶牛养殖行业，奶粉企业的盈利能力不容小觑。2019年11月13日，我国首家营收破百亿的奶粉企业中国飞鹤在港交所挂牌交易。2019年受高端奶粉销售占比增加影响，飞鹤毛利率由2018年的67.5%增长至70%。此外，健合集团、澳优毛利也分别高达66.2%、52.5%。

违规行为拖累部分乳企

在28家上市、挂牌乳企中，有5家企业亏损，占比17.9%；8家乳企净利润下降，占比为28.6%。

由于2016年、2017年连续亏损，“奶粉第一股”贝因美股票曾一度被实施退市风险警示（*ST）。为扭转业绩，贝因美实施了一系列措施，于2018年扭亏“摘帽”。 不过，受新生儿出生数量减少、市场滞胀、乳铁蛋白涨价、公司非经常性收益大幅减少等因素影响，贝因美2019年净利润为-1.03亿元，同比减少350.73%，再度回归乳企“亏损王”。

与贝因美经历相似，2018年7月，连亏两年的西部牧业向关联方出售了16家奶牛、肉牛养殖公司股权，一举实现扭亏。由于2019年未发生类似股权、资产出售业务，西部牧业再次亏损5716.8万元，净利同比下降390.04%，为28家乳企中降幅最大企业。

另一值得关注的亏损乳企是新疆乳制品与烘焙连锁品牌麦趣尔。从2019年三季报中的业绩预告到最终的年报发布，麦趣尔业绩数据历经5次“变脸”。由于子公司浙江新美心商誉减值，麦趣尔最终确定2019年亏损6946.49万元。由于连续两年亏损，麦趣尔股票自今年5月6日起被实施退市风险警示，股票简称变为*ST麦趣。

从亏损原因来看，违规违法行为是拖累部分乳企业绩的另一大因素。受证监会立案调查的科迪乳业4月27日晚发布公告称，因受疫情影响无法配合审计机构开展相关工作，加上公司资金链出现问题等，导致2019年经审计年报拟延期披露。未经审计数据显示，科迪乳业2019年净利为-4962.45万元，同比下降138.43%。

根据商丘市委督查二室在人民网地方留言板上的回复，2019年以来，科迪方面一直靠抽生产流动资金还贷及补仓，严重影响正常生产经营，导致2019年7月以来公司资金链出现问题，造成奶农讨要奶款、速冻客商讨要产品、工人讨薪等。

另一家因违规行为延迟披露年报的是新三板挂牌乳企上陵牧业。2018年2月起，上陵牧业控股股东上陵集团及其关联方使用上陵牧业公章违规对外担保3.292亿元，担保未经上陵牧业董事会和股东大会审议，亦未公告披露。目前，上陵牧业已卷入违规担保相关诉讼。

此外，受区域内奶源竞争激烈、奶价上涨、环保支出、市场费用及研发费用增加等影响，新三板挂牌乳企金河科技2019年净利为-56.97万元，同比下降103.22%，为2015年来首亏；新三板挂牌水牛奶乳企桂牛乳业，则因各大银行抽贷、融资费用增加、在建工程转固、折旧费用上涨等原因，2019年亏损864.64万元，净利同比下降202.13%，且已连亏4年。

上游养殖业集体复苏

在亏损牧场陆续退出、奶牛存栏量下降、奶价明显回升的背景下，我国奶牛养殖业2019年迎来了全面复苏。据上游乳企年报显示，现代牧业、中国圣牧、中地乳业、原生态牧业等企业2019年均取得了业绩增长，乳业上下游联动效应逐渐显现。

在已经披露2019年年报的5家上游乳企中，除赛科星逆势亏损外，其余4家均取得了营收、净利双增。其中，“中国最大的有机乳品公司”中国圣牧与“中国规模最大的奶牛养殖企业”现代牧业双双实现扭亏，净利分别为2774.2万元、3.41亿元；中地乳业净利为1.04亿元，同比增长65.11%；原生态牧业净利为2.23亿元，同比增长140.01%，实现扭亏。

对于业绩增长，多数上游乳企归因原料奶（生鲜乳）需求向好，价格上涨。中国奶业协会发布的《中国的奶业》白皮书显示，过去3年，养殖亏损和环保关停导致大量存栏量较低的牧场退出。2018年下半年，上游供给减少，需求向好，奶价出现上升拐点。2019年全年原料奶持续供不应求，奶牛养殖企业利润弹性显现。

反映在数据上，2019年各上市乳企原料奶生产呈量价齐升态势，单价普遍可达到4元/公斤以上。其中，原生态牧业原料奶平均售价为4155元/吨，同比上涨6.65%；中地乳业原料奶平均单价为4010元/吨，毛利增长17%；中国圣牧原料奶销售额同比增长22%，毛利率上升到36.6%；现代牧业原料奶平均单价为4.04元/公斤，同比增长4.9%，毛利率增加了6.6个百分点。

即便是亏损的赛科星，其生鲜乳收入也同比增加了15.22%。对于2019年业绩逆势而降，赛科星归因为对有遗传缺陷和生产性能低下的牛只进行销售，同时对育种值较低且无法满足市场需求的冻精产品计提存货跌价准备，从而对业绩产生了影响。财报显示，2019年赛科星非流动资产处置损益为-2.68亿元，其中资产减值损失5098.92万元，同比扩大538.68%。

乳业上下游整合提速

2019年，上下游乳企的协同效应逐渐显现，成为奶牛养殖效益提升的另一大原因。

受进口大包粉冲击、原奶价格低迷、下游液奶业务亏损等影响，现代牧业2016年-2018年持续亏损。自2017年蒙牛增持现代牧业股票并成为战略股东，双方在原奶销售、品牌奶销售、财务融资、饲料采购等方面的协同不断深化，现代牧业得以将精力集中在上游养殖环节。2019年，下游液奶品牌为现代牧业贡献了约3500万元的利润，同比增长近40%。

同样受奶价下降、生物资产减值、自有液奶品牌销量下降等连续亏损的中国圣牧，于2018年12月将旗下主要从事液奶加工业务的内蒙古圣牧高科奶业51%股权，出售给内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司，并成立新的合资公司。作为交易的先决条件，中国圣牧需将其所有下游乳制品业务链及相关资产转让给目标公司，不再从事下游乳制品业务。

2019年7月，新希望乳业合计斥资7.09亿元认购现代牧业9.28%的股份，成为后者第二大股东。新希望乳业在今年1月接受投资者调研时预计，2020年公司自有奶源（含现代牧业的供应）占比将从2019年的20%提升至40%-50%。通过与现代牧业的合作，增加了优质、稳定的奶源供应，降低了奶价波动对成本的影响。

同期，赛科星与伊利持股的优然牧业签订股份转让协议，并于今年1月完成过户。目前，优然牧业合计持有赛科星约58.36%的股权，赛科星创始人杨文俊及其张剑、孙国志等原高管团队退出。

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