白酒进入财报季，上市酒企莫窜擦掌纷纷秀出三季报，白酒五巨头之一的山西杏花村汾酒厂股份有限公司（以下简称“山西汾酒”）亮出一份傲人成绩单。据最新财报显示，山西汾酒前三季度实现营收净利双增，并以营收、净润分别同比增长28.32%、45.70%的涨势，拔得白酒第一梯队增速头筹。

业绩加速快跑

10月27日，山西汾酒披露2022年第三季度报告。报告显示，山西汾酒前三季度实现营业收入约221.44亿元，同比增长28.32%；实现归属于上市公司股东的净利润约71.08亿元，同比增长45.70%。其中，山西汾酒第三季度实现营业收入约68.10亿元，同比增长32.54%；实现归属于上市公司股东的净利润约20.96亿元，同比增长56.96%。此外，山西汾酒三季度营收及归母净利润环比二季度分别增长41.78%、60.89%。

值得注意的是，2021年山西汾酒总营收约为199.71亿元。截至2022年第三季度，山西汾酒营收已远超去年全年水平。此外，在业绩增速方面，山西汾酒成为白酒五大酒企排在榜首的企业。

业内人士指出，山西汾酒的营收规模与净利润均取得了双位数增长，尤其是净利润增速远超行业平均水平。这一成绩说明了山西汾酒的整体盈利能力大幅提升，背后是山西汾酒产品结构升级带来的成果。当然，这也与山西汾酒系列酒的快速增长有直接关系。无论是从品牌高端价值、产品结构占比，亦或是是全国市场布局，山西汾酒都初步实现了复兴战略。

产品结构升级

在三季报中，山西汾酒对营收与净利润增长原因做出说明。山西汾酒指出，公司前三季度营收与净利润变动主要系产品销量增加、产品结构提升及销售收入增加所致。值得一提的是，在此前山西汾酒公布的1-9月经营情况公告中，山西汾酒表示，青花汾酒系列等中高端产品实现大幅增长。

三季报数据显示，按产品种类分类，汾酒系列、竹叶青酒系列、杏花村酒系列前三季度分别实现销售收入206.59亿元、6.63亿元、6.87亿元。其中，上述产品在第三季度分别实现营收64.64亿元、1.15亿元以及2.04亿元，汾酒系列增势强劲，同比增长37%。

东吴证券三季报点评报告中指出，山西汾酒三季度毛利率为77.91%，同比增长1.72个百分点。预计主要系青花系列高增态势延续（接近50%）、玻汾控量、老白汾及巴拿马腰部产品全面发展，产品结构持续上移所致。

值得一提的是，对于产品结构布局方面，山西汾酒曾表示，近年来，公司实现了快速发展。产品结构方面，公司坚持“抓青花、强腰部、稳玻汾”策略，推动产品结构优化升级。持续聚焦青花系列，推动产品高端化。与此同时控制玻汾投放量，持续强化塑造腰部产品，实现青花高速增长，老白汾稳步增长，玻汾控量转型。

向四季度冲刺

民生证券指出，山西汾酒对全国化战略的坚持与资源指出投入为未来成绩成长打下了坚实基础，省外板块化市场与江、浙、沪、皖、粤等重点市场实现了较好突破。分地区来看，2022年第三季度省内营收增长提速，省外保持稳健扩张趋势。山西汾酒持续推进“1357+10”全国化市场布局，聚焦“大基地市场”“华东市场”“华南市场”，持续推进青花汾酒的圈层营销，逐步实现长江以南市场的稳步突破。

产品结构持续优化升级，全国化进程也在不断加速，获得产品及渠道的双向加持，山西汾酒正加速跑向四季度的终点。而随着白酒销售旺季的到来，山西汾酒四季度产品销售情况也令人期待。

华西证券在研报中指出，随着山西汾酒品牌影响力范围变广和渠道掌控力不断增长，看好山西汾酒未来依靠省外渠道深耕与消费群体培育实现的公司收入高增。另外，在多价格带产品布局下，华西证券认为中长期山西汾酒仍会维持结构提升的趋势，业绩增速有望持续超过收入增速。

业内人士指出，随着山西汾酒品牌价值提升，清香型白酒受全国性推广，山西汾酒的品牌号召力进一步走强，市场对清香型白酒的需求会进一步被释放。此外，山西汾酒还在积极推进多品牌战略，上述举措均为山西汾酒带来系列酒的快速发展。迈进四季度，受益于产品结构升级与渠道加持，山西汾酒或将实现业绩的再一次增长。（编辑 李闯）

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