今年上半年，三元生物（301206.SZ）赤藓糖醇的毛利率仅为18.34%，此前两年均在40%以上。一方面市场需求短期不足，另一方面新建产能逐渐释放导致行业内卷，赤藓糖醇正遭受两面夹击。但也有企业表示乐观，如保龄宝（002286.SZ）就对定增3万吨产能项目抱有信心。

◎山东商报·速豹新闻网记者 白鑫燚

毛利率大幅下滑

存货涨了一倍

毛利率从40.7%下降到18.33%，红遍大江南北的代糖产品——赤藓糖醇突然不香了。　　

18日，赤藓糖醇龙头生产商三元生物披露半年报，业绩非常难看。上半年，三元生物实现营业收入4.57亿元，同比减少41.89%，归属于上市公司股东的净利润1.19亿元，同比减少50.93%，综合毛利率从去年底的41.99%降至21.30%。　　

业绩急跌背后，是三元生物核心产品赤藓糖醇利润率的断崖式下滑，该产品收入占到三元生物总收入的八成以上。

被元气森林气泡水带火的赤藓糖醇，市场一度十分紧俏，三元生物是全球最大的赤藓糖醇生产商，2020年、2021年，公司赤藓糖醇的毛利率分别高达42.16%、41.55%。但进入2022年市场突变，三元生物上半年毛利率一下跌到了18.34%，比2021年末下降了近24个百分点，同比下降亦超过20个百分点。　

对此三元生物表示，上半年，公司面临市场竞争加剧、主要产品销售价格下降、用工成本上升等不利因素，综合毛利率下降，公司面临较高毛利率无法维持的风险。　　

同时值得关注的是，三元生物上半年末的存货余额已达1.28亿元，同比增长了101.81%，这与营业收入同比下降41.89%大相径庭，也意味着公司产品或已明显滞销。　　

为了解三元生物产品销售情况，以及赤藓糖醇目前的价格和未来一段时间可能存在的变动趋势，山东商报·速豹新闻网记者致电公司证券事务代表黄玲，但对方以商业秘密为由婉拒了采访。

下游需求不足

行业高度内卷

赤藓糖醇价格何以在半年中出现如此巨大的变化？在业内人士看来，主要是产业链各环节问题集中出现所致。　　

下游问题主要是客户需求不足，今年6月，三元生物管理层曾在机构调研公司时提到，上半年国内下游饮料行业受到疫情影响销售不景气，导致赤藓糖醇采购量减少，对公司经营产生影响。

以可口可乐生产商太古可口可乐为例，公司上半年实现营收263.31亿港元，较去年268.32亿港元下滑约1.9%，净利润11.52亿港元，同比下跌22%，销量则下滑8%至8.96亿标箱。　　

下游需求不足，产能自然无法消解，但赤藓糖醇行业面临的更大问题，是持续不断而且仍旧看不到头的新增产能。

赤藓糖醇2015年的总产量只有1.8万吨，但到2020年已经达到8.7万吨。不仅三元生物、诸城东晓、保龄宝等老厂商积极扩张产能，丰原药业、玉星生物、浙江华康等新投资者也竞相涌入。　　

观研报告网披露的研究报告显示，截至2021年底，国内主要赤藓糖醇生产厂家合计产能约为18.5万吨，计划新增产能高达26万吨，未来3-5年内我国赤藓糖醇产能将达到44.5万吨。

供给放量和需求不足共同导致赤藓糖醇的价格暴跌。有媒体本月报道称，赤藓糖醇价格从2021年超过20元每公斤降至12-13元每公斤，也就是1.2万至1.3万元每吨，降幅达到35%-40%，这已影响到了国外销售，有国外客户一直在观望等待价格低点。　　

卓创资讯的市场报价也显示，6月下旬至7月上旬的一个月中，国内主要赤藓糖醇生产商给出的参考报价最高为1.5万元/吨，最低的玉锋实业集团报价到了1万元。三元生物5月下旬曾给出过1.4万元－1.6万元/吨的报价。

保龄宝“逆市”新建3万吨产能

仍对行业保持乐观

受赤藓糖醇价格下跌影响的上市公司不只有三元生物。　　

就在6月底，保龄宝正在筹备的定增7.12亿元扩产赤藓糖醇与阿洛酮糖项目，就被证监会重点关注了赤藓糖醇价格问题。去年7月，保龄宝发布公告，拟以非公开发行股票的方式募集资金约7.12亿元，其中2.53亿元用于建设“年产3万吨赤藓糖醇晶体项目”，1.94亿元用于建设“年产3万吨阿洛酮糖（干基）项目”。

今年6月30日，证监会向保龄宝发送《行政许可项目审查一次反馈意见通知书》中，要求保龄宝说明，在2022 年上半年赤藓糖醇市场价格大幅下降情况下，赤藓糖醇扩产项目继续建设的必要性。

一个月后，保龄宝回复反馈意见，表示2022 年以来，受疫情等因素影响，赤藓糖醇终端需求不振及行业扩产导致赤藓糖醇市场价格短期内大幅下降，但并未改变赤藓糖醇快速增长的市场前景。

保龄宝提供的数据来自咨询机构沙利文，称该机构预测，2021年至2025年全球赤藓糖醇的市场需求量将以 20.30%的年均复合增长率增长，到2025年，达到48.90万吨，增长空间广阔。　

同时保龄宝还表示，公司长期积累的行业竞争优势能够确保公司在未来赤藓糖醇市场竞争中处于有利位置，而食品原料行业具有周期性特征，行业头部企业在周期性波动中亦能同步成长。　

不过值得注意的是，前述观研报告网数据也显示未来3-5年内我国赤藓糖醇产能将达到44.5万吨，这也意味着仅国内赤藓糖醇未来三到五年就将几乎可以满足全球市场需求。