12月17日，浙江乳企一鸣食品披露首次公开发行股票网下初步配售结果，即将成为又一家登陆A股的乳企。

今年以来，“乳酸菌饮料第一股”均瑶健康、“进口牛奶第一股”品渥食品、“炼乳第一股”熊猫乳品以及乳企益生菌原料供应商科拓生物相继在A股敲钟上市。另据新京报记者不完全统计，目前已经释放出上市信号的乳制品企业或相关原料供应商共有13家。一时间，乳企扎堆上市成为行业关注焦点。

分析认为，乳企扎堆上市的主要原因在于提升竞争力和风险抵御能力。在区域市场或细分领域拥有更扎实基础的乳企，在估值上也会出现不同的参照。而对单品或区域市场过于依赖的拟上市乳企，如果在经营上不具可持续性，将可能成为监管部门审核的焦点。

乳企扎堆上市

就股价涨势来看，今年已上市的4家乳制品相关企业均表现不俗。截至12月17日收盘，品渥食品、科拓生物、熊猫乳品股价分列A股乳制品板块前三位。品渥食品股价已上涨191.75%，总市值77.78亿元；科拓生物股价上涨208.86%，总市值60.4亿元；熊猫乳品股价上涨427.64%，总市值70.53亿元；均瑶健康股价上涨79.45%，总市值103.63亿元。

“受到整个市场氛围影响，乳业新股IPO价格和估值水平要比此前更高，整体处于较为乐观的状态。另外，区域市场或细分领域的企业基础可能更扎实、更稳定，因此在估值上也会出现不同的参照。”香颂资本执行董事沈萌分析说。

在拟上市的13家乳制品相关企业中，河南花花牛、内蒙古骑士乳业已进入上市辅导备案阶段；上游乳企优然牧业、“藻油第一股”纽曼思已向港交所递交招股书；江西美庐股份、DHA原料供应商润科生物IPO申请文件已获受理；四川菊乐食品获得证监会首发反馈；陕西羊奶粉企业红星美羚IPO进程中止；浙江李子园成功过会；浙江一鸣食品进入股票申购阶段，距正式上市仅差临门一脚。

此外，根据中国政府采购网今年4月27日发布的公告，黑龙江老牌乳企完达山乳业IPO会计服务机构采购项目、IPO法律服务机构采购项目均成交，标志着其IPO进程正式启动；11月11日，越秀集团重组辉山乳业启动大会在沈阳召开，重整草案中提出将择机对新公司与旗下风行乳业进行整合并谋划A股上市；同在11月，养猪龙头之一温氏股份也宣布，拟拆分控股子公司温氏乳业上市。

撬动更大市场

从几家拟上市乳企披露的招股书可以看出，投建生产基地、扩充产能以及营销网络建设，成为IPO的主要募资用途。

沈萌认为，乳企扎堆上市主要有两个原因：一是今年疫情时期，非上市乳企相比已上市乳企抵御风险能力明显不足；二是上市对于后疫情时代提升乳企、特别是区域性乳企的竞争力具有正面效果。在如何提升抗风险能力上，沈萌解释为“上市后企业有钱了，品牌价值也有潜在提升”。

这一点也得到企业方面的证实。今年6月13日，美庐股份董事长陈林在旗下羊奶粉战略升级发布会上表示，美庐股份IPO计划已启动，上市目的不是圈钱，也非大股东变现。“上市首先是无形的品牌宣传，可以运用资金撬动更大的市场。”未来，美庐股份将并购一家海外企业，增加3个系列的进口奶粉，还可能并购营养品公司来弥补短板。

一位拟上市乳企负责人告诉新京报记者，上市是企业自身的经营发展之路，“符合上市条件就去上市，没有特别的原因，也不能说这个行业就是投资热门”。

尽管如此，从近两年的市场增速和资本市场反应来看，以乳制品为代表的消费品领域依然是较为稳健的投资标的，行业内企业整体上市进程加快，且拟上市的乳企种类呈现更加细分、丰富的特征。

2019年，新希望乳业、中国飞鹤分别作为传统液奶、奶粉企业代表上市；2020年，均瑶健康、品渥食品、熊猫乳品、科拓生物分别成为乳饮料、乳品进口商、炼乳、原料供应商的上市企业代表；13家拟上市乳企的主营业务覆盖乳饮料、液奶、奶粉、奶源、原料等多个细分领域。

经营可持续性成关键

尽管乳企上市热情高涨，但整个过程并非一帆风顺，一些企业甚至“带病”闯关。

早在2017年，四川菊乐食品股份有限公司就向证监会报送过IPO申报稿，至今年6月已是第三次报送，且两次被采取监管措施。

2020年4月，证监会对菊乐食品采取出具警示函监管措施，原因是其在申请上市过程中，存在分公司出纳挪用公司资金发生额累计达9577.89万元且首次申报稿未披露该事项、货币资金披露不实、内控制度存在重大缺陷、返利计提不准确等问题。

紧接着在7月28日，四川证监局对菊乐食品IPO会计服务机构信永中和会计师事务所注册会计师罗东先、刘拉采取监管谈话措施的决定。理由是该局在对菊乐食品2016年1月1日至2019年3月31日的财务报表审计项目进行检查时，发现其存在银行存款函证控制程序执行不到位、审计底稿记录的审计程序未执行或未见相关证据、未对菊乐食品提供的银行函证联系人员信息履行必要的核查程序等问题。

此外，一些过分依赖大单品或销售区域过于集中的乳企，业绩增长后劲被疑不足。如2017年至2019年，四川省内市场占菊乐食品主营业务收入的98%以上；拥有20年乳品经验的浙江李子园食品股份有限公司，乳饮料占营收比例超过96%。2017年至2019年，“味动力”常温塑瓶系列占均瑶健康的营收比重达89%以上。作为上市后公布的首份财报，均瑶健康2020年三季报显示，其营收同比减少27.41%，净利润同比减少33.84%。

沈萌认为，对单品或区域市场的依赖并不影响企业上市，但如果这种依赖让企业经营不具可持续性，就可能成为监管部门审核的焦点。

乳业专家宋亮认为，除募集资金、逆势扩张外，一些乳企上市的目的不排除建立股权激励机制，以便管理层将来变现。还有一些乳企上市是为了提升估值，为将来资产出售做准备。就企业类型来看，拥有奶源资源、背靠母公司雄厚家底的乳企，以及拥有稳定乳业下游大客户的原料供应商，上市后发展前景相对更好。