19家白酒上市公司的三季度大考成绩日前已全部出炉。由于处于白酒传统旺季，三季度向来是衡量酒企经营情况的重要节点，叠加新冠肺炎疫情影响，上半年消费场景几乎停滞，在白酒旺季过渡期和疫情后期发布的上市酒企三季报格外引人关注。

　　梳理今年三季报，白酒企业在疫情之下的硬实力清晰展现。上半年经受调整和疫情双冲击的白酒企业重振发展，在强势增长的背后，白酒行业分化加快、集中度进一步提高。

　　白酒三季报飘香

　　贵州茅台今年前三季度实现营业总收入695.75亿元，同比增长9.55%；归母净利润338.27亿元，同比增长11.07%。五粮液前三季度实现营收424.93亿元，同比增长14.53%；归母净利润145.45亿元，同比增长15.96%。这也是五粮液自2016年以来，连续19个季度保持营业收入连续实现两位数增长。洋河股份前三季度实现营收189.14亿元，同比下滑10.35%；归母净利润71.86亿元，同比增长0.55%。泸州老窖前三季度实现营收116亿元，同比增长1.06%；归母净利润48.15亿元，同比增长26.88%，第三季度单季度净利润更是同比增长52.55%。山西汾酒前三季度实现营收103.74亿元，同比增长13.05%；归母净利润24.61亿元，同比增长43.78%。

　　受三季度业绩重振利好影响，10月29日，白酒板块整体涨幅达到2.07%，12只白酒股收盘上涨，3只涨停。

　　随着疫情防控稳定，白酒行业强势改善、普遍表现强劲，从年初到三季度，划出了一条不断“向上”的发展曲线。第三季度，洋河股份实现营收54.85亿元，同比增长7.57％；净利润17.85亿元，同比增长14.07%。强势表现印证了洋河正在开启一个新增长周期。汾酒第三季度实现营收34.75亿元，同比增长25.15%；净利8.56亿元，同比增长69.36%。营收和净利润增幅表现良好，超越其他名酒表现，创造出了更快的“汾酒速度”。

　　统计19家白酒上市公司第三季度成绩单，白酒行业反弹强劲，营收、利润双增长的达到13家，营收实现正增长的达到16家，利润正增长达到13家。对比去年不难发现，白酒上市企业今年第三季度已经整体恢复甚至超越去年同期的发展状态。

　　开源证券报告分析，白酒行业第三季度业绩回暖有三方面原因：一是第三季度酒企清理春节库存；二是中秋节出国游玩减少，经济内循环带来消费小高潮，叠加上半年延迟消费的恢复，受损较重的中高档白酒礼品属性被释放，销量及产品结构均出现明显好转；三是酒厂内部积极性和紧迫性高，对第三季度较往年相比更加重视，费用投入、消费拉动、需求拓展力度环比上半年加大。

　　加速发展的第三季度，不但能有效弥补一季度下滑，提升全年的整体业绩，更证明了白酒行业向上的势能没有改变。中泰证券指出，从旺季可以看出，国内消费氛围已基本恢复，预计四季度白酒动销仍将维持良性势头。按照往年经验，在淡季控量之下，名酒价格有进一步上行动力，继续看好高端酒淡季价格表现。

　　中低端复苏较缓

　　值得注意的是，19家白酒上市公司中，以中低端白酒销售为主的几家酒企前三季度业绩表现并不理想。

　　数据显示，今年前三季度，安徽两家中低端白酒企业金种子酒、口子窖营收同比分别下滑4.3%、22.47%，净利润同比分别下滑46.65%、33.35%。以牛栏山二锅头为主打产品的顺鑫农业前三季度净利润同比下滑34.78%；老白干酒营收同比下滑11.51%，净利润同比下滑14.12%；金徽酒营收同比下滑5.53%，净利润同比下滑2.28%。此外，伊力特、青青稞酒、*ST皇台均出现营收、利润双降的势头，对于中小型区域酒企而言，今年整体压力较大，下滑较为明显。

　　对此，业内人士认为，低端酒有个明显特征，即随着旺季的到来，低端酒代表的大众消费和自饮消费会出现增长，但不会像高端、次高端产品那样出现较高峰值。第三季度白酒行业业绩普遍回暖中有“销售旺季来临”因素，就出现了低端酒表现没有高端、次高端产品表现亮眼的情况。此外，疫情期间，包括山西汾酒等在内的很多大型酒企布局高线光瓶酒，抢占低端白酒市场份额，这给以低端白酒为主业的企业带来了很大的冲击。

　　国泰君安认为，近期从与市场交流情况来看，高端白酒量价景气度认知较为充分，确认性与稳定性进一步凸显。次高端价格带酱酒发展超市场预期，行业分化有望进一步加剧。

　　产业集中度提高

　　前三季度，19家白酒上市企业总营收达到1909.92亿元，同比增长5.1%。第一梯队的茅五洋泸汾营收总和达到1505.95亿元，占据19家上市白酒企业总营收的78.85%，对比发现，剩余14家白酒上市企业营收仅不到30%。从营收和净利润表现来看，在今年疫情影响的大背景下，龙头企业领涨白酒板块的趋势愈加明显。但在头部企业大放光彩的同时，部分区域性酒企却面临“本地市场与中低端酒市场”被双重抢占，对外又难以拓展的局面。

　　业内人士表示，一线白酒企业的发展，将同步带动整体白酒板块提升；同时，随着行业集中度越来越高，一线酒企的优势将更加凸显，从而对中小型区域酒企形成进一步挤压态势。

　　自2013年行业调整期到来后，白酒上市公司在逐年增长的同时，行业集中度越来越明显，疫情时代加速白酒行业分化趋势。

　　在白酒行业专家肖竹青看来，茅五洋泸汾已经成为中国白酒行业全国性品牌第一梯队，现有市场环境下几乎已经没有了新的白酒品牌成为全国品牌的机会。

　　从第三季度数据来看，疫情加速白酒行业洗牌。茅、五营收在百亿区间，同在第一梯队的洋河、泸州老窖和汾酒，也实现强势增长。同时，区域强势品牌也在核心市场实现强势反弹。业内人士认为，在行业调整和疫情冲击的双重压力下，很多上市酒企能快速稳住业绩波动。对比调整不利、疫情面前失措的酒企，或将进一步拉大差距。

　　肖竹青表示，伴随着过去十年房地产价格暴涨，白酒的传统销售终端餐饮酒店和超市酒行的房租也随着暴涨，因此各终端被迫将上涨的费用转嫁给各个酒厂。终端的前置性现金费用补贴、陈列费、促销费逼迫各大名酒厂纷纷涨价，通过涨价加大终端市场现金费用投入，增强终端推销指定品牌的积极性。没有品牌溢价能力的酒厂或者供过于求的酒厂很难通过涨价来满足不断水涨船高的终端费用需求和终端毛利率提升需求。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬表示，今年的业绩表现凸显了强者恒强弱者恒更弱的定论。除了行业前六位的名优白酒以外，其他排名靠后的、区域型的白酒企业将承受较大压力。（顾雨霏 综合整理）

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